蔚来Q3财报解读：营收增长、毛利率一升一降、亏损收窄

　　11月10日，蔚来发布2021年三季度财报，三季度营收98.1亿元，同比增长116.6%，环比增长16.1%。净亏损8.4亿元，同比收窄20.2%。现金储备470亿元，比第二季度减少13亿元。另外，2021年四季度交付指引为23500-25500台，预计今年全年的汽车交付量将达到89895-91895台。

　　Q3交付量环比小幅增长，不及小鹏和理想

　　三季度蔚来整车交付量达到24439台，同比增长100.2%，环比增长11.6%。7-9月的交付量分别为7931台、5880台和10628台。

　　10月份交付3667台，同比下降27.5%，环比下降65.5%（9月交付10628台），主要原因是从9月底到10月中旬生产线停线升级以及受供应链波动的影响。

2021年Q1-Q4蔚来交付量

　　不过，蔚来表示10月新增订单创历史新高，目前交付量主要受供应波动影响，预计2021年第四季度的总交付量将达23500到25500台。如果减去10月份已经交付的3667台，意味着11月和12月的交付量都要超过1万台。

　　如果四季度交付量达到预期的上限，蔚来今年全年交付量将达到91895台。EV世纪之前曾预期蔚来今年交付量将超过10万台，目前来看，这个目标今年难以实现。

　　关于芯片短缺的影响，蔚来创始人、总裁、CEO李斌表示，目前的芯片供应比最糟糕的三季度好一些，总体上来说挑战仍然非常大，因为很难预测哪一款芯片的供应会出问题。但他表示蔚来已经适应了这种情况，而且总能够尽可能找到一些解决方案。蔚来的很多系统都是自己研发的，当一些芯片短缺而需要寻找替代芯片快速验证和生产时，比其他车企相比蔚来有很大的优势，因为有这样的能力，蔚来解决了好几次可能出现的短缺问题。

　　从造车新势力头部阵营的竞争态势来看。7月份，蔚来的交付量首次落后于小鹏汽车和理想汽车，8月份再次落后，导致三季度蔚来的总交付量不及小鹏汽车的25666台和理想汽车的25116台。不过，截止10月底，在造车新势力头部阵营中，蔚来今年的中交付量仍然领先，达到70062台，高于小鹏汽车的66542台和理想汽车的62919台。

　　营收持续增长，双积分销售贡献可观收入

　　由于三季度整车交付量继续增加，相应的，营收也同步增长。蔚来三季度总收入98.053亿元，同比增长116.6%，环比增长16.1%。其中，汽车销售收入为86.368亿元。同比增长102.4%，环比增长9.2%。

蔚来2020Q3-2021Q3营收

　　值得注意的是，2021年第三季度其他销售收入达到11.685亿元，同比增长350.8%，环比增长117.9%。其中，销售新能源汽车积分的收入达到5.17亿元。三季度蔚来总计销售了大约20万分新能源正积分，平均1分的销售价格约为2500元。

　　不过，主要积分收入已在三季度确认，四季度不会太多。另外，双积分的交易价格受中国新能源汽车渗透率的影响，波动较大，明年的积分销售收入需要视具体情况而定。李斌表示，由于今年新能源汽车渗透率提高很快，新能源积分供给较多，预计明年的新能源积分交易价格将会比今年低。

　　整车毛利率降、综合毛利率升

　　2021年第三季度，蔚来整车销售毛利率为18.0%，得益于新能源积分的销售、电池升级服务等收入的增加，综合毛利率为20.3%。今年二季度，蔚来整车销售毛利率为20.3%，综合毛利率为18.6%。

　　三季度，蔚来整车销售毛利率下降的主要原因是原材料包括铝、铜和芯片等关键原材料价格上涨带来的成本上升。综合毛利率上升主要是销售双积分增加额外的5.17亿元收入。

　　蔚来财务副总裁曲玉表示蔚来有信心通过在产品设计、供应链调整等方面的合力，提升总毛利。关于销售新能源积分对毛利的贡献，如果去除双积分销售的5.17亿元收入，其他销售收入的毛利率将从-5.6%下滑至-12.6%。

　　曲玉表示，四季度，三元锂和磷酸铁锂混装的75度电池包会在11月份交付，和搭配三元锂70度电池包的车型相比，汽车销售毛利会有所增长。但其他销售的毛利在四季度会有所下降，因为销售服务网络基础设施建设增速将高于销量增长速度，即使其他销售收入增长，四季度这部分毛利也会有所下降。

对于NT2.0平台新车型的毛利率，李斌表示预计会达到25%，前提是年产量达到30万台。

今明两年都将加大投入

　　李斌表示，不论是产品研发，还是销售服务网络和充换电网络建设，都是竞争力的一部分。而且，这些方面现在都是投入期，2022年还会继续加大投入。

蔚来研发费用

蔚来车型上市及交付时间表

　　研发方面，蔚来三季度研发支出11.9亿元，环比增长35.0%。今年以来，蔚来的研发人员也增加了一倍。李斌表示，现在有很多新的车型都在并行开发的过程中，这些研发费用在财务报表上的反映需要一些时间。

为了做好明年三款车型的发布和交付，今年三季度开始，蔚来的研发费用显著增加。之前披露的数据显示，蔚来计划今年支出50亿元的研发费用，上半年支出了大约15亿元，下半年将支出约35亿元。到今年年底，所有研发人员的规模将是今年初的两倍左右。

产能方面，蔚来现有的工厂经过改造后产能已经提升，同时正在建设第二个工厂，明年三季度会投入生产，两个工厂的总产能将达到60万台，短期内能够满足蔚来的需求。

总结：受芯片短缺和工厂产线改造的影响，三季度蔚来交付量不仅小鹏汽车和理想汽车，这应该是暂时性的，不代表蔚来的发展速度已经慢于竞争对手。今年三季度的调整更像是为明年的高增长蓄积能量。明年，蔚来将一口气发布并交付三款基于NT2.0平台上的新车，届时，其产品阵容将更加丰富，交付量还会再上一个台阶，而且NT2.0平台车型的毛利更高，也将提升蔚来的整体毛利水平，为最终扭亏为盈打好基础。