宝马290亿增持华晨宝马25%股权 开启中国汽车产业后合资时代

　　10月11日，宝马集团和华晨汽车集团在沈阳签署合资协议，进一步扩大合作范围。宝马集团将以36亿欧元的代价增持双方合资公司华晨宝马汽车有限公司（以下简称华晨宝马）25%的股权，持股比例从目前的50%提高至75%，从而实现对华晨宝马的控股。在中国政府承诺进一步开放汽车产业之后，这是首个跨国车企提高在华合资公司股权的案例，标志着中国汽车产业开始进入后合资时代。

　　考虑到此事的敏感性，宝马方面当日并未宣布增持华晨宝马股权一事，不过，宝马集团官网发布的新闻稿进行了披露。

　　11日晚间，华晨中国（01114.HK）发布公告对股权交易也进行了披露，宝马集团将斥资290亿元人民币收购华晨集团所持有的25%的华晨宝马股权。目前，这笔交易有待中国政府有关部门批准并经华晨宝马股东大会同意，交割期限将不晚于2022年。

　　根据中国政府此前制定的汽车产业开放时间表，2018年取消专用车、新能源汽车外资股比限制；2020年取消商用车外资股比限制；2022年取消乘用车外资股比限制，同时取消合资企业不超过两家的限制。

　　10月10日，李克强总理会见了宝马集团董事长科鲁格。在会见中，李克强说：“宝马公司是中国政府放宽汽车行业外商来华投资股比限制后的首个受益者，可以说是‘一马当先’，这也表明中国推进开放不仅是‘说到’，更是踏踏实实地‘做到’。”这意味着，宝马集团实现对华晨宝马的控股将不会遇到审批的障碍。

　　以华晨中国（01114.HK）昨日的收盘价10.76港元计算，290亿元人民币的交易价格溢价20%。

　　全国乘用车联席会秘书长崔东树在一篇文章中表示，2018年的豪华车表现超强，价格较高，利润很强，因此也是谈判的好时机。华晨宝马25%的股权作价36亿欧元，总估值达到144亿欧元，相对2017年宝马利润也有很高的利润溢价。

　　摩根大通发表研究报告称，宝马以20%溢价增持相信会带动华晨中国的股价表现，虽然华晨中国在华晨宝马的持股降低，但华晨宝马产量提升、再加上生产新能源车，以及延长合资期限将带动现金流增长。该行因此给予华晨中国“增持”评级，目标价17元。

　　华晨中国公告披露的信息显示，随着股比改变，宝马集团将在董事会和管理团队层面完全掌控华晨宝马。股权交割后，在华晨宝马董事会中，宝马将委派6名董事，华晨委派2名董事。华晨宝马董事长将由宝马委派（目前的董事长为华晨委派的吴小安），副董事长将由华晨委派。在高管团队中，除主管财务的副总经理（承担财务总监职能，华晨提名）及主管人事的副总经理（华晨与宝马共同提名）外，华晨宝马高管均由宝马提名。

　　在改变股权结构的同时，宝马集团和华晨汽车集团将进一步延长华晨宝马的合资协议至2040年，2014年双方将华晨宝马的合资协议延长10年至2028年。

　　股东双方也将对华晨宝马增加30亿欧元投资，用于未来几年沈阳生产基地的改扩建项目：位于铁西的新厂区建成后将使铁西工厂现有产能翻倍；而大东厂区的改扩建项目也在进行中，尽管产能将保持不变，但生产体系将更加柔性化，可以根据未来宝马车型和市场需求而逐渐拓展。因此，未来三到五年内，华晨宝马的年产能将逐渐增加到每年65万台，并将创造5000个新的工作机会。

　　从2020年开始，纯电动的BMW iX3将于大东工厂下线，这款车型将只在中国生产，不仅供应中国市场需求，也将出口全球市场。2022年开始，宝马将在沈阳基地生产X5车型及其纯电动版车型。

　　形势比人强。在中国扩大汽车市场开放程度的背景下，华晨宝马股比调整体现了华晨集团和宝马集团双方实力的变化，对于华晨集团来说，这是一种无奈的选择。毫无疑问，它在合资公司的收益将受到影响。对于辽宁省和沈阳市来说，随着宝马加大对华晨宝马的投资，对于当地的税收和就业有一定促进作用。自2009年以来，华晨宝马沈阳生产基地的投资已超过520亿人民币。2005年以来，华晨宝马保持沈阳市最大纳税企业的地位，2017年纳税超过240亿人民币。华晨宝马的发展还为当地创造了18000多个直接工作岗位。

　　随着宝马集团控股华晨宝马，中国汽车产业开始进入后合资时代，中国本土车企将逐渐失去政策的保护，在激烈的市场竞争环境中加速洗牌。但未来宝马集团是否会谋求进一步提高在华晨宝马的股权比例仍需要观察。另外，此事毫无疑问将激励其他跨国车企谋求控股在华合资公司，对于那些中方合资伙伴实力较弱、缺乏话语权的合资车企来说，股比调整将来得更快。