2024年盈利：蔚来公布盈利时间表以提振市场信心

2022年3月26日，蔚来发布2021年第四季度及全年财务报告，在随后的财报电话会议上，蔚来创始人、董事长、CEO李斌表示，蔚来希望2024年实现全年盈利，2023年第四季度则作为季度盈亏平衡的目标。这是蔚来首次对外公布其盈利目标计划，表明该公司的运营效率和运营质量正在不断提升，同时明确的盈利时间表也有助于提振市场信心。

2024年将是蔚来成立的第十年，如果李斌的目标能够如期实现，那么该公司用十年时间成功打造了一个平均售价超过40万元的高端汽车品牌（截至2021年1月，蔚来品牌车辆平均成交价超43万元，高于宝马以及奥迪品牌车辆平均成交价），并且还实现了盈利，对于中国汽车产业来说这将是一个非常了不起的成就。

不过，眼下蔚来的发展正处于一段低潮期。去年第四季度以来，蔚来相对于理想汽车和小鹏汽车的领先优势逐渐缩小。首先，在月度交付量排名中，蔚来一度被反超，其次，蔚来美股股价已经不及这两个竞争对手，市值领先优势也在缩小。这些迹象都令行业对蔚来的发展前景产生担忧。

相对理想汽车和小鹏汽车来说，蔚来电动车的定价更高，理论上其市场空间的天花板相对较低。如果蔚来的高端地位和更高的成交价能够转化为更强的盈利能力，无疑将提振市场信心。

从传统车企集团的情况来看，高端品牌虽然销量不及大众化品牌，但盈利能力更强。2021年，梅赛德斯-奔驰（乘用车和轻型商务车）汽车销量233.02万台，营业收入1680亿欧元，净利润234亿欧元。相比之下，大众汽车集团汽车销量860万台，营业收入2502亿欧元，但净利润仅154亿欧元。由于高端品牌具有更强的溢价能力，在智能电动车时代，这种格局也有望延续下去。

此外，蔚来也在筹划推出一个定位和售价相对较低的面向大众市场的新品牌，从长远来看，将抬高蔚来总体销量规模的天花板。

2022年将交付三款新车，NT2平台毛利率更高

2021年，蔚来继续领跑中国高端智能电动汽车市场，全年共交付新车91429台（第一季度20060台、第二季度21896台、第三季度24439台，第四季度25034台），同比增长109.1%。在国内30万元以上高端电动车市场，蔚来的市场份额达到40.8%，位列第一。在上海35万元以上的所有燃油和电动SUV中，蔚来市场份额达到23%，整体销量排名第一。李斌表示相信这样的趋势也会扩展到三四线城市。

2022年1-2月，蔚来交付15783台新车，预计第一季度总交付量为25000到26000台。以此计算，3月份的交付量在1万台上下。

蔚来ET7

蔚来ET5

2022年，蔚来推出新车型的速度明显加快，今年将交付基于其第二代技术平台NT2平台开发的三款新车。其中，3月28日将交付旗舰轿车ET7，9月份交付中型纯电轿车ET5。还有一款中大型SUV车型ES7将于二季度发布，三季度交付。

其中，ET7的订单比较可观，此前有媒体报道称其订单达到1.5万台，不过李斌表示实际的订单量比媒体报道的更多。“3月初，ET7全国试驾活动开启，参与试驾的用户对ET7给予了高度的认可，试驾订单转化率超出预期”，李斌说。

基于第二代平台NT2开发的全新纯电动车型的毛利率将更高，这将成为蔚来实现盈利目标的重要支撑。李斌此前曾表示，NT2平台车型的毛利率将达到25%（前提是年产销达到30万台），这也是蔚来整车毛利率的长期目标。

2021全年蔚来整车毛利率为20.1%（第一季度为21.2%，第二季度为20.3%，第三季度为18.0%，第四季度为20.9%）。去年Q3整车毛利率下降的主要原因是原材料包括铝、铜和芯片等关键原材料价格上涨带来的成本上升，去年Q4毛利率上升主要受益于单车销售收入的提升以及75度三元铁锂电池包带来的成本优化。

2022年，蔚来整车毛利目标为18%-20%，目标上限与去年相同，主要的积极因素是NT2平台开始交付，5月份现款车型升级涨价。但考虑到今年诸多不确定的因素，目标下限比去年低2个百分点。

综合毛利率方面，2021全年为18.9%（第一季度为19.5%，第二季度为18.6%，第三季度为20.3%，第四季度为17.2%），2020年为11.5%，2019年为-15.3%。

从上图看，2020年第二季度蔚来综合毛利率转正之后，下半年上升幅度非常明显。但整个2021年的综合毛利率处于比较平稳的水平。2022年NT2平台车型开始交付，预计整车毛利率会有提升，但考虑到研发投入仍然比较高，因此综合毛利率仍然会保持与2021年相近的水平。

2023年随着NT2平台车型开始上量，研发强度降低，我们预计蔚来的综合毛利率有望从目前的20%上下进一步提升。

研发投入影响毛利水平

除了NT2新平台车型毛利率提升以外，研发投入的多寡也是影响蔚来整体毛利率和盈利与否的重要因素。

2021年蔚来的财务战略是毛利能够覆盖管理和销售费用，亏损主要是研发投入导致的。2022年仍将继续这种财务策略，而且今年研发投入将比去年增长一倍多。2021年蔚来研发总投入Non-GAAP超过41亿元，这意味今年的研发投入将超过80亿元。其中，很多是长期技术的研发，也包括明年上市新车型的研发和进入全球市场的一些车型的适配。预计到今年年底研发人员将达到9000人。

“对核心技术的研发投入，不仅能够增强我们技术和产品的持续竞争力，长期来看也能提升毛利水平和盈利能力，为股东创造长期价值”，李斌说。

基于蔚来的盈利时间表和目前的产品开发节奏，EV世纪判断，2023年下半年开始，蔚来的研发投入占营收的比重将逐渐降低。但今年和明年上半年仍将是面向大众市场的新品牌旗下产品的关键研发阶段，研发强度会比较大。

电池价格上涨是否将影响蔚来今年的整车毛利？到目前为止，尽管多家车企宣布因电池涨价而上调旗下新能源车型的价格，但蔚来还没有调价。此次财报电话会透露的消息是，蔚来预计将于5月下旬发布2022款ES8、ES6和EC6。2022款车型将对智能硬件进行重大升级，包括8155芯片、360环视摄像头以及5G模块等，性能将大幅提升。预期升级后的车型及电池价格将会上调。同时，蔚来也将以优惠的价格，为现有ES8、ES6和EC6用户提供智能座舱硬件后装升级服务。

关于电池供应，李斌表示，今年的电池供应能够满足蔚来的需求，去年开始，其电池供应商宁德时代已经为蔚来增加了生产线，但电池价格上涨是另外一回事（近日有媒体报道称蔚来将采购比亚迪的刀片电池）。芯片供应则刚好相反，“价格的问题还OK，主要的问题是供应不确定性”。实际上，芯片涨价已经影响了蔚来去年的毛利，但今年的毛利目标已经考虑了芯片价格上涨。

上文提到，蔚来今年的整车毛利目标是18%-20%，其中有两个百分点的浮动，我们预计其中就有电池和芯片价格的影响。

以上，我们结合蔚来全新平台车型投放节奏、研发投入强度、整车和综合毛利率等方面，分析了影响蔚来2024年全年盈利目标的因素。此次蔚来的2021年财报还透露其他内容，详情如下：

关于整车产能，江淮蔚来先进制造基地的产线升级在阶段式推进中，预计全产线的生产能力将于年中左右提升至60JPH（每小时生产60台车）。位于合肥新桥智能汽车产业园区的第二生产基地规划生产能力为60JPH，计划于今年第三季度正式投产，生产的首款车型为ET5。明年开始，蔚来的产能将非常充裕，如果按每年4000小时生产时间计算，产能将达到48万台。

关于面向大众市场的新品牌，李斌表示这项工作进展顺利，核心团队搭建完成，明确了战略方向和发展策略，首批产品也已经进入了关键的研发阶段。据了解，这个面向大众市场的新品牌的定价在3-5万美元，与蔚来品牌的5-10万美元形成互补，且能够达到合理的毛利率，就像特斯拉的Model 3和Model Y那样。

关于海外市场，目前每月在挪威约交付100台ES8，今年以来月交付量稳居挪威六座或七座乘用车市场的前两位，在产品竞争力和商业模式上给了蔚来很大的信心。2022年，蔚来的产品与全体系服务将在德国、荷兰、瑞典、丹麦正式落地。今年海外销量贡献不大，但长期而言，蔚来会致力于全面完善布局产品和服务，建立本地用户社区，以高满意度为目标，以此提升海外市场销量。

关于销售和服务网络，2022年蔚来将继续扩展国内的销售服务网络，计划全年新增不少于100个销售网点，新增超过50家蔚来服务中心和授权服务中心。截止目前，蔚来已建成蔚来中心46家和蔚来空间341家，覆盖城市155个；同时，已建成蔚来服务中心60家，授权服务中心179家，总共覆盖城市146个。

关于充换电网络，蔚来计划今年底将累计建成1300座换电站、6000根超充桩和10000根目的地充电桩。截止目前，蔚来已建成871座换电站、3982根超充桩和3792根目的地充电桩。