透视北汽蓝谷财报：熬过经济低谷的底气是什么？

作为国内纯电动汽车的龙头、中国新能源整车的缩影，北汽蓝谷（600733.SH）自上市起就受到市场的高度关注，年度财报更是重中之重。

4月20日晚间，北汽蓝谷发布2019年年报。年报显示，在整个行业普遍下滑的形势下，北汽蓝谷依然取得了非常可观的利润增长，年度营收、利润双双实现大幅增长：全年实现营收235.89亿元，同比增长30.39%，高于同期销量增速；归股净利润9201万元，比上年同期增长25.54%。

2019年北汽蓝谷大力推进“产品向上，品牌向上”战略，在业内人士看来，其高质量可持续发展的战略成效在财务数据中得到明显体现。

受疫情影响，2020年1-3月新能源汽车销量大幅度下滑，整个新能源汽车板块近期也出现了较大幅度回调。同样，北汽蓝谷一季度销量9000辆，同比下降了64.1%。

尽管如此，在多位买卖方资深投资人士看来，站在当下时点，新能源汽车仍然是汽车行业投资的“风口”，是整个行业最具成长性的细分领域。
“尤其是处于行业领先地位、且低估值的品种，值得我们进一步跟踪和挖掘布局。”上海某公募权益基金经理表示。

逆势高增长背后

2019年，受整体车市下行、补贴加速退坡、限行限购红利消退、燃油车降价促销等多重因素影响，中国新能源汽车进入产业调整期。数据显示，2019年乘用车批发销量2111万辆，同比下降9.2%，销量降低至近四年最低水平。

“2019年新能源汽车补贴大幅退坡，使各新能源车企的经营面临更大考验；市场淘汰赛与技术升级赛交相并进，新能源汽车行业在产品种类、技术迭代、制造能力、市场份额等竞争激烈。”北汽蓝谷早早看到了行业即将发生的巨变，在2019年初提出了“产品向上、品牌向上”战略。开启了大刀阔斧的改革。

一个最直接的改变是，不再单纯地以销量论英雄，而是更看重经营的质量。基于这个理念，2019年，北汽蓝谷在产品端进行了结构上优化、“产品向上”战略打满全场，EU5/EX5/EX3/EU7等新一代高品质车型成为销售担当。

具体来看，A级以上车型销量占比超过80%，与上年同比提高了64个百分点；已售产品均价超过12万元，同比增长超过50%。

北汽新能源销量冠军EU5

尽管单车售价大幅提升，但市场对高品质、智能化车型的需求却有增无减，改变打法的北汽蓝谷自然成为受益者。

2019年，北汽蓝谷实现销量15.06万辆，与2018年相比略有下滑，但依然守住了15万辆大关，并连续七年保持中国纯电动汽车销量第一。值得一提的是，新一代高品质车型EU系列成为新的“爆款明星”，2019全年累计销售111125辆，EU5全年销售9万多辆，占全年销量比例59.8%。

“反过来也印证了北汽新能源进行结构优化、将重心放在高品质车型的战略远见。时代向前发展，用户对质量、品质、智能的需求也在提升。”一位新能源行业分析人士认为，虽然价格提高了，但消费者的购买潜力并未得到充分挖掘。

这一点在北汽蓝谷2019年营收数据也得到体现：全年实现营收235.89亿元，与上年相比增长30.39%，实现了逆势高增长。并且，上市公司的归股净利润9201万元，比上年同期增长25.54%。

“销量少了7000多辆，营收却增加近55亿，再一次说明力推高品质车型战略的有效，佐证了经营质量的提升。并且在去年的车市寒冬下，利润为正也实属不易。”上述新能源汽车行业人士进一步分析。

在借壳上市后，北汽蓝谷充分利用资本市场优势进行债务融资，以保障公司的正常融资需求，2019年全年融资规模额度为100亿。

4月16日北汽蓝谷公告，子公司2020年度第二期超短期融资券发行完毕，金额10个亿。在3月份，北汽蓝谷完成第一期超短期融资券的发行，规模15亿。  

2020年量升利稳可期

在多位受访人士看来，虽然疫情对新能源汽车的销售产生了较大影响，但从政策支持、行业空间、个股基本面等方面来看，在目前时点，新能源汽车仍然具较大的投资价值。

近日，多部门出台鼓励汽车消费政策，据不完全统计，近期已有浙江、佛山、湘潭、广州、珠海、长沙等出台鼓励汽车消费政策。并且，根据3月31日国务院常务会议内容，为促进汽车消费，会议确定将新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长2年。

4月17日发布的中国一季度经济数据也显示，大项消费中，3月的汽车消费同比下降18.1%，较1-2月大幅收窄18.9个百分点，显示前期刺激汽车消费的诸多举措正在逐步显成效。

“政策补贴叠加技术升级，消费者继续受益，未来新能源汽车销量不悲观。并且，新能源汽车产业链降价压力得到缓解，企业盈利有望修复，量升利稳可期。”某卖方分析师认为。

不过，需要看到的是，疫情对经济的影响已经毋庸置疑，包括北汽蓝谷在内的所有车企将迎来史上压力最大的一个年份。一方面，“报复性消费”恐难以出现，对汽车的大类消费需求更是降至冰点；另一方面，马太效应更加明显，行业加速洗牌，头部企业“活下来”的概率更大，但也会大受冲击。

对于本就处于“二次创业”的北汽新能源来说，压力无疑更大，尤其是业绩层面，是否能进一步摆脱补贴依赖，增添了更多不确定性。

“2020年肯定是无比艰难的一年，没有哪个行业能独善其身，新能源汽车更是如此。不管是资本催熟的造车新势力，还是依赖补贴扭亏的北汽蓝谷，活下来最重要。熬过今年，就能开启触底反弹之路。”上述业内人士也直言。

熬过2020，也成为诸多企业在新一年的最大愿望。对于北汽新能源而言，在对公市场上占有绝对优势，是有别于其他整车企业、在经济低谷时又一大业务亮点。

“深度分析2019年新能源汽车的销量结构后就能发现，2020年仍将存在较大的机遇。”太平洋证券汽车团队认为，对公市场上，网约车市场和出租车市场将进一步电动化，纯电运营车辆的经济性已经被广大运营车主接受，再加上部分地方政府、运营管理公司的支持，这两块市场将会进一步增长。

据悉，北汽新能源建立了大客户直销模式。为满足出租车、租赁用车、微公交、快递用车、分时租赁等公共领域需求，北汽新能源采取对大客户直销模式，强化交流，促进销售。

“从流动性角度看，由于新能源的远期价值特别巨大，具备科技股的共性，在流动性宽松、风险偏好提升的背景下，全行业估值会较大的提升空间。如果全球疫情控制比较好,下半年应该会比上半年更好。”嘉实基金智能汽车基金经理姚志鹏也表示。