2018财报喜忧参半 特斯拉咄咄逼人：蔚来2019会更好吗？

3月6日，蔚来发布了2018年Q4及年度未经审计财务报告，可谓喜忧参半。喜的是四季度营收规模扩大，毛利率由负转正。忧的是去年全年亏损幅度大幅增加，面临非常大的资金压力。

受此消息影响，蔚来股价今日开盘大跌18.6%，最多下跌超20%报8.12美元/股，截止发稿时报8.32美元/股，下跌18.11%。

去年第四季度，蔚来交付7980辆ES8，占全年交付量11348辆的70%。得益于交付量迅速增加，四季度收入达到34.356亿元，环比增长133.8%，汽车销售毛利率也从三季度的-4.3%提高至3.7%。但去年全年亏损大幅增加，总收入49.512亿元，净亏损高达96.390亿元，同比增长92.0%。

现金流方面，蔚来去年年底现金及现金等价物为31.3亿元，而2017年同期则有75亿元。蔚来的短期借款也在一年中从2900万元大幅增加至18.7亿元，长期借款增长近一倍达到11.68亿元。今年2月4日，蔚来发行了总额6.5亿美元、年利率4.50%的2024年到期可转换优先债券。

据财新网报道，投资机构伯恩斯坦判断，蔚来汽车到2019年上半年将耗尽大部分现金储备，因此蔚来可能很快需要进行下一轮融资。不过蔚来方面表示，公司有渠道获得更多融资，也有新的投资者感兴趣，因此不用担心现金流。

今年的情况会更好，还是更坏？蔚来预计今年第一季度交付3500到3800台ES8，环比减少约56.1%到52.4%，一季度总收入达到13.909亿元到15.157亿元，环比减少约59.5%到55.9%。

蔚来首席财务官谢东萤表示，今年第一季度交付量会有高于预期的环比下降，部分原因在于今年中国电动汽车补贴减少的预期使得去年年底交付提速，以及元旦和春节假期期间的季节性下滑。此外，由于对今年电动汽车补贴政策和宏观经济走势的观望，预计今年第二季度交付量仍会较低。

很显然，2019年对于蔚来仍然不是一个好年景。

除了2018高额亏损外，蔚来在财报中还表示将停止上海嘉定区生产基地的建设计划，继续聚焦于整车制造合作模式，也就是接着让江淮代工。并且相信现有的合肥江淮蔚来基地能够满足未来2-3年的产能需求。

蔚来为何停建上海工厂？按照李斌的说法，国家政策已经允许符合规定条件的研发设计企业借用生产企业的生产能力申请道路机动车辆生产企业及产品准入，代工也不影响获得新能源汽车积分。

从李斌的说法来看，似乎是蔚来主动停止建设上海工厂建设。不过，坊间分析，特斯拉中国工厂以火箭速度落地上海临港，导致蔚来无法在上海落地。

今年1月7日，特斯拉上海超级工厂动工，占地面积约86万平方米，年产能50万辆。官方定调为中国新能源汽车领域放开外资股比后首个外商独资项目，也是上海有史以来最大的外资制造业项目。

国家发改委去年12月28日发布的《汽车产业投资管理规定》要求，同一省份新建纯电动汽车项目，需等现有项目投产并满足设计产能后，其他企业的项目才能开工建设。另外，申请纯电动乘用车资质的首要条件是上两个年度累计在境内外市场销售超过3万辆纯电动乘用车。

按照上述规定，只有等特斯拉超级工厂完工投产，并满足初期年产25万辆汽车和电池组的预设目标后，其他车企才有可能在上海投建新能源汽车项目。这整个周期保守看也需要2-3年光景，所以蔚来此时停止上海工厂也是理所当然。

其实，2017年蔚来就与上海嘉定区政府及相关单位签署了建立蔚来新能源电动车先进基地的框架性协议及备忘录，2018年10月，在上海市政府举行的外资大项目签约仪式上，蔚来又签订了在嘉定区增资166.6亿元的协议。但没想到的是，在中美经贸谈判的大背景下，特斯拉捷足先登，以火箭速度空降上海临港。

短期来看，蔚来停止建设上海工厂可以节省大量开支，减轻资金压力。但中长期的影响仍需要进一步观察。

如果说特斯拉上海建厂对蔚来的伤害是无心之举，那么特斯拉近日在国内的大降价，蔚来又是首当其冲。

3月1日，特斯拉发布最便宜的入门级车型——标准版Model 3 ，售价3.5万美元，约合人民币23万-24万元。同时调整了在华销售的全系车型售价，其中Model X车型降幅达到17.43万-34.11万元；Model S降幅在1.14万-27.75万元；Model 3的降幅相对较小，在2.6万-4.4万元。

2018年，特斯拉全球共交付超过24.5万辆新车，实现营收共计214.6亿美元，但在中国地区只有13627辆的交付量，收入为17.57亿美元，同比下降15.4%。作为特斯拉除美国本土以外的全球第二大市场，也是目前全球最大的新能源汽车市场，特斯拉在中国的表现无法让马斯克满意。

此次特斯拉多款车在华拉低售价虽然对刚刚购车的消费者带来不小打击，但却吸引了更多想拥有特斯拉的消费者的关注。

有“中国特斯拉”之称的蔚来今年将推出新车ES6，和特斯拉Model 3相同，这将是一款“走量”车型，也是蔚来扩大营收的重要产品。虽然ES6和Model 3两款车型定位不同，但价格相近。

蔚来ES6补贴前售价为35.8万-44.8万元，如果今年补贴再有较大退坡幅度，其落地价可能比Model 3低不了太多，但从真实续航里程的表现和两家企业的品牌影响力来看，ES6逊Model 3一筹，特斯拉强势杀入和突然降价给ES6今年的市场前景蒙上了一层阴影。

对于蔚来而言，ES6今年的表现至关重要。因为产品力相差不大，尤其续航差距不大，ES6发布后许多对蔚来感兴趣的用户放弃了价格相对较高的ES8车型，这将导致在ES6上市前蔚来上半年的交付量将有一定程度的下降，同时营收也会不及2018年Q4的表现。

如果低价的Model 3真的对ES6的市场表现造成较大影响，蔚来不仅将丧失今年上半年用户为ES6等待的市场空间，在营收方面也难达预期。

但蔚来似乎并不担心ES6的销量。李斌说“ES6的市场规模将十倍于ES8的市场规模。因为ES6更加轻便，驾驶更加的舒适。我相信这是一个更大的市场，也是竞争激烈的市场”。