2017年卖出的普莱德一年减值40多亿 宁德时代确系动力电池行业头号玩家

2月27日晚，宁德时代新能源科技股份有限公司（以下简称“宁德时代”）公布了2018年业绩快报，全年实现营业总收入296.11亿元，同比增长48.08%；归属于上市公司股东的净利润35.79亿元，同比下降7.71%；但扣除非经常性损益后归属于上市公司净利31.11亿元，同比增长30.95%。

宁德时代所称的非经常性损益指的是，2017年宁德时代将北京普莱德新能源电池科技有限公司（以下简称“普莱德”）的股权卖给广东东方精工科技股份有限公司（以下简称“东方精工”）所获得的投资性收益，仅该项收益就超过10亿元。东方精工收购100%普莱德的股权共计花费了47.5亿元（现金18.05亿元，向5名交易对方发行股份价值29.45亿元），而当时普莱德的账面资产价值仅为2.27亿元。

当时，普莱德给出东方精工4年的利润承诺分别是，2016年净利润2.50亿元、2017年净利润3.25亿元、2018年净利润4.23亿元、2019年净利润5.00亿元，仅4年的净利润就高达15亿元。所以，尽管有20多倍的市场溢价，但东方精工依然认为是娶到了“白富美”，人生瞬间到达了巅峰。

彼时，东方精工总裁邱业致曾表示，从普莱德目前的产销量表现来看，早期洽谈时所定的业绩目标普莱德都已经提前超额完成，所以收购普莱德的估值完全是市场化的合理水平。

但是，刚刚过了1年多，东方精工的股东们就不得不从美梦中醒来。2019年1月30日，根据东方精工发布的2018年度业绩预告修正公告，从预计盈利5.5亿元-6.52亿元修正为亏损29.44亿元-44.16亿元，修正的原因是，对收购子公司普莱德100%股权形成的商誉计提30.6亿元-41.42亿元的减值。

普莱德2016、2017年度业绩承诺刚好达标，两年累计扣非净利润为5.94亿元，实际业绩占承诺业绩的比例为103.30%。2018年，伴随着动力电池行业竞争的加剧，普莱德想要完成4.23亿的净利润承诺，似乎也有很大不确定性。于是，东方精工只好通过商誉减值的方式直接把大家的预计打到最低，业绩修正后的2018年不但没有了利润，还预计要亏损了44亿元。

东方精工47.5亿收购普莱德是被“忽悠”了吗？尽管对普莱德的商誉计提并非东方精工的真实经营损失，但收购普莱德47.5亿元已经花出去了，现在普莱德的估值被打回原形，计提的这40亿只好和大家共渡难关了。

这从一个侧面也反映了动力电池行业2018年挤水分的过程，前几年新能源汽车爆发式增长，迎来了对动力电池的大量需求，于是很多企业一窝蜂地涌向动力电池行业，高峰时期我国动力电池企业多达150余家。

而进入2018年，随着新能源汽车补贴的退坡，车企对于动力电池成本和品质提出更高的要求，行业洗牌的局面很快到来。根据中国汽车动力电池创新联盟的统计，2018年，我国动力电池企业仅93家实现了装车配套，行业向头部企业集中的趋势越发明显。

在动力电池行业向头部企业集中的同时，第三方pack企业的市场也在不断被挤压。很多电芯企业为了获得更高的利润，自己也开始做pack，由于对自己的电芯参数百分百了解，电池企业做pack往往能够以更小的投入换取更大的收益。

同时，整车企业也希望把新能源汽车的核心技术——动力电池技术，掌握在自己手中，于是不少整车企业近来更倾向于想电池企业采购电芯，pack由自己来做，或者单独成立自己的pack企业。

2018年前10大pack企业中，宁德时代、比亚迪、国轩高科和孚能科技，属于电芯企业做pack，上海捷新、芜湖奇达和长安新能源则隶属车企，分别是上汽、奇瑞和长安汽车旗下的pack厂商，只有普莱德、安靠和华霆动力是独立第三方Pack企业。

电芯企业和整车企业做pack，具有先天的渠道优势，这些都给第三方的pack企业带来很大挑战。未来，第三方pack企业如果不能在成组技术、热管理设计、轻量化设计、标准化设计等方面建立起自己的护城河，市场很容易被电芯企业和整车企业所侵蚀。

也许正是看到了这一点，宁德时代决定将手中的普莱德股权全部转给了东方精工，未来更多的pack将由自己完成。不过，2017年转让普莱德股权时，东方精工除了给宁德时代支付了4.37亿的现金外，还给了宁德时代7125万东方精工的股份，而目前宁德时代持有的东方精工股份还处于限售期，相信宁德时代可能短期也不会把普莱德放弃。

只是，宁德时代不仅抓住了行业扩张的机遇疯狂扩张产能，成为了动力电池装机量最多的龙头企业。同时，也在充分利用了其自身对动力电池行业节奏的把控，把2亿多账面资产的普莱德卖出了47.5亿的价格，同时也坐享了一波行业溢价的投资红利。

这一波漂亮的操作，肯定是让宁德时代的投资者各个双击666，但是对于东方精工的投资者就有点残酷了。去年估值47.5亿，今年估值几个亿，值多少完全看心情，毫不顾忌韭菜的心情。尽管宁德时代也是东方精工的股东，商誉减值似乎也受点影响，但是相对于卖掉普莱德股权挣到的10多亿，估计再给宁德时代一次机会，他还会这么做，不然可就对不住动力电池行业头号玩家的称号了。